来源：市场资讯

（来源：Eric有话说）

高通FY26Q2对应实际时间2026年1/2/3月。

高通FY26Q2财报：

• 营收106亿美元，财厂商同比下滑4%，报览环比下滑14%；

• GAAP毛利率53.8%，内存同比下滑1.2个百分点，扩产环比下滑0.8个百分点；

• GAAP利润73.7亿美元，中国展主要因51亿美元税收影响，手机没有太大参考意义（此前净利润巅峰是业务FY22Q3的37亿美元）；

• NonGAAP净利润28.4亿美元，同比下滑11%，下季心有新进环比下滑25%（净利润巅峰是度触底数FY25Q2的38亿美元）；

• 预计FY26Q3营收92-100亿美元，按中值算同比下滑8%，据中NonGAAP净利润22.3-24.4亿美元，高通按中值算同比下滑23%，财厂商自FY23Q4以来首次连续3个季度同比下滑；

• 本季度分红9.5亿美元，报览回购28亿美元；

分业务：

手机营收60.2亿美元，同比下滑13%，营收占比57%；今年9月新iPhone份额下滑至20%（年化20亿美元左右），会导致苹果相关营收不太会增长，明年9月新iPhone份额会下降至0；

本季度手机芯片业务出货量大幅低于消费者需求，渠道库存消耗将很快结束，预计中国安卓营收将在FY26Q3（26Q2）触底，并在随后的季度恢复环比增长；手机疲软更多在中低端，高端更强；2028年有6G首款芯片推出，2029年正式推出6G；

看到新的内存厂商正在进入并建设产能，对于2027年内存环境做出预测还太早；

汽车营收13.3亿美元，同比增长38%，增速开始反弹，营收收占比12%；本季度汽车年化营收超50亿美元，预计FY26年底run rate超60亿美元，现在已有超过100万辆汽车在骁龙Ride处理器上运行ADAS和自动驾驶；到FY26财年结束时将开始与宝马的自动驾驶堆栈的商业出货；汽车业务的利润率与公司平均水平一致；

IoT营收17.3亿美元，同比增长9%，营收占比16%；

数据中心方面，高通通过收购Alphawave，增加了大量定制ASIC能力，在连接方面一直在追求定制ASIC；

上季度高通唯一公开宣布的数据中心客户是HUMAIN，已经开始发货；除了Oryon（Arm）之外，现在把RISC-V CPU也加入了路线图；未来AI250芯片会使用新的内存架构，会在投资者日提供路线图细节；维持数据中心收入将在FY27财年（对应日历日期2026Q4）放量指引，在几年内实现数十亿美元收入机会的潜力；

本季度高通表示Alphawave的整合进展顺利，正在与hyperscaler、云服务提供商、主权AI项目和其他全球合作伙伴追求多个机会；在此基础上，还进入了定制芯片领域，开始与一家领先的hyperscaler进行量产准备，预计首批出货将在日历季度Q4开始；具体细节要等美东6月24日Investor Day 2026年活动日披露。

预计下季度手机营收49亿美元，同比下滑23%，汽车营收15亿美元，同比增长50%，IoT营收约18亿美元，同比高个位数增长。

回顾此前的观点：

总的来说，目前高通所有业务都正在面临或即将面临增长瓶颈，亟需AI业务这种新的增长点。尤其考虑在地缘政治紧张的背景下，高通FY25中国营收占比高达46%，美国占比仅24%，韩国占21%，这种潜在风险也会令市场不安。

高通长期低于行业平均水平的估值就体现了这一点，好在管理层看到了AI风口，关注2026年上半年管理层对AI路线图的更新。

本就深陷增长泥潭的高通，内存供需严重失衡火上浇油，直接冲击其核心手机业务，叠加明年苹果份额的彻底归0，导致高通4月中旬之前领跌费城半导体指数。

但拐点在市场极度炒作服务器CPU叙事的时刻来临（导火索是AMD Q1财报），叠加郭明錤写OpenAI手机提到了高通，然后又有了本次财报管理层对服务器CPU、ASIC的乐观展望，再加上估值相对于费城半导体其他成分股比较低，目前市场就更加期待6月的Investor Day活动给出更多AI转型进展。

估值的话，其实可以把高通TTM年化当做手机市场正常化稳态情景：高通目前年化营收445亿美元，年化NonGAAP净利润129亿美元，如果剔除苹果营收，净利润降到120亿美元，目前市值对应19倍PE。而数据中心这个option在FY27之后数年内贡献数十亿美元营收，何况高通的CPU设计能力不比被市场炒上天的Intel、AMD差。

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